Revisión de 2025 del régimen de internalizadores sistemáticos: ¿qué supondrán los cambios de la FCA y la ESMA para las empresas?

El panorama regulatorio para los internalizadores sistemáticos (IS) está experimentando una transformación de gran calado en 2025. Tanto la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido como la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) han introducido cambios significativos en el régimen de IS, pasando de un modelo obligatorio basado en el volumen a un marco voluntario más flexible. Como resultado de estos cambios, los participantes del mercado deberán modificar el lugar donde se registran y de donde obtienen sus datos de internalizador sistemático.

Estas reformas tienen como objetivo reducir las cargas de cumplimiento, mejorar la eficiencia del mercado y otorgar a las empresas una mayor autonomía a la hora de determinar su función en el mercado.

FCA

• El estatus de IS se basa ahora en criterios cualitativos, no en umbrales de volumen de negociación.
• La plena implementación del nuevo régimen entrará en vigor el ¹ de diciembre de 2025.
• La transparencia prenegociación solo es obligatoria para los valores de renta variable.
• Los IS de renta no variable están exentos de la notificación prenegociación.
• El estatus de IS ya no se utiliza para la notificación posnegociación

ESMA

• La revisión de MiFID II eliminó la prueba cuantitativa para determinar si una empresa de inversión califica como IS.
• El régimen obligatorio de IS ha finalizado; las empresas pueden optar voluntariamente por participar como IS por razones estratégicas o comerciales.
• La plena implementación del nuevo régimen entrará en vigor a partir del ²⁹ de septiembre de 2025.
• La notificación prenegociación solo es obligatoria para los valores de renta variable.
• Los IS de renta no variable no están obligados a notificar datos prenegociación.
• El estatus de IS ya no se utiliza para la notificación posnegociación.

FCA: Régimen de Entidad Notificadora Designada (DR)

• La designación como DR es a nivel de entidad, lo que significa que si una empresa se registra como DR, presta servicio en todas las clases de activos.
• Las empresas deben registrarse para ser DR en la plataforma de la FCA.
• Las empresas deben identificar si ellas, o su contraparte, son una Entidad Notificadora Designada (DR) para determinar quién es responsable de la notificación posnegociación.

ESMA: Régimen de Entidad de Publicación Designada (DPE)

• La designación como DPE es a nivel de entidad más clase de activo, lo que significa que las empresas deben identificar qué clases de instrumentos financieros atenderán.
• Se recomienda a las empresas de inversión que tengan la intención de convertirse en DPE que se registren ante sus autoridades nacionales competentes (ANC).
• Las empresas deben identificar si ellas, o su contraparte, son una DPE para el instrumento que se negocia para determinar quién es responsable de la notificación posnegociación.

Antes de estos cambios, el sector colaboró con éxito para ofrecer datos de IS a través del Registro de IS. Facilitado por varios APA y por los Reference Data Services de Smartstream, el Registro de IS se creó como un mecanismo para que las empresas presentaran su estatus de IS con la granularidad exigida por los reguladores.

En respuesta, se ha tomado la decisión de interrumpir el Registro de IS. La granularidad de los datos proporcionados por el actual Registro de IS ya no será necesaria para finales de 2025.

Esto significa que las empresas deben estar preparadas para dejar de utilizar el Registro de IS actual e incorporar los conjuntos de datos pertinentes de IS, DR y DPE. Esto puede hacerse obteniendo los datos directamente de los reguladores o utilizando un proveedor externo. La obtención directa de los reguladores plantea dificultades dada la falta de campos clave necesarios para el procesamiento directo y la falta de datos históricos. Las empresas deben asegurarse de que los datos se recopilen y validen diariamente, ya que no hay notificaciones cuando los datos se eliminan, insertan o actualizan.

Las reformas actuales del régimen de IS marcan un cambio fundamental en la estructura del mercado europeo y del Reino Unido. Al pasar de los umbrales obligatorios a la participación voluntaria, tanto la FCA como la ESMA están otorgando a las empresas un mayor control sobre sus obligaciones regulatorias. Sin embargo, esta flexibilidad conlleva nuevas responsabilidades, especialmente en lo que respecta a la identificación de las DR o DPE correctas para la notificación posnegociación.