Von Linda Coffman, Executive Vice President, RDS
Die regulatorische Landschaft für Systematische Internalisierer (SIs) erfährt 2025 eine grundlegende Transformation. Sowohl die britische Finanzaufsichtsbehörde (FCA) als auch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) haben erhebliche Änderungen am SI-Regime eingeführt, das von einem obligatorischen, volumenbasierten Modell zu einem flexibleren, freiwilligen Rahmen übergeht. Infolgedessen müssen Marktteilnehmer ändern, wo sie ihre Daten für Systematische Internalisierer registrieren und beziehen.
Diese Reformen zielen darauf ab, den Compliance-Aufwand zu reduzieren, die Markteffizienz zu verbessern und Unternehmen mehr Autonomie bei der Bestimmung ihrer Marktrolle zu geben.
Von obligatorisch zu freiwillig – Status als Systematischer Internalisierer
FCA
- Der SI-Status basiert nun auf qualitativen Kriterien, nicht auf Handelsvolumenschwellen.
- Die vollständige Umsetzung des neuen Regimes tritt am 1. Dezember 2025 in Kraft.
- Pre-Trade-Transparenz ist nur für Aktien erforderlich.
- Nicht-Aktien-SIs sind von der Pre-Trade-Meldepflicht befreit.
- Der SI-Status wird nicht mehr für die Post-Trade-Meldung verwendet.
ESMA
- Die MiFID II-Überprüfung hat den quantitativen Test zur Bestimmung, ob ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen als SI qualifiziert ist, abgeschafft.
- Das obligatorische SI-Regime ist beendet; Unternehmen können sich aus strategischen oder kommerziellen Gründen freiwillig als SI anmelden.
- Die vollständige Umsetzung des neuen Regimes tritt ab dem 29. September 2025 in Kraft.
- Die Pre-Trade-Meldung ist nur für Aktien erforderlich.
- Nicht-Aktien-SIs sind nicht zur Meldung von Pre-Trade-Daten verpflichtet.
- Der SI-Status wird nicht mehr für die Post-Trade-Meldung verwendet.
Neue Melderegelwerke: DR und DPE für die Post-Trade-Meldung
FCA: Designated Reporter (DR) Regime
- Die DR-Bezeichnung erfolgt auf Unternehmensebene, was bedeutet, dass ein Unternehmen, das sich als DR registriert, Dienstleistungen für alle Anlageklassen erbringt.
- Unternehmen müssen sich auf der FCA-Plattform als DR registrieren.
- Unternehmen müssen feststellen, ob sie oder ihr Kontrahent ein Designated Reporter (DR) sind, um zu bestimmen, wer für die Post-Trade-Meldung verantwortlich ist.
ESMA: Designated Publishing Entity (DPE) Regime
- Die DPE-Bezeichnung erfolgt auf Unternehmens- plus Anlageklassenebene, was bedeutet, dass Unternehmen angeben müssen, welche Klassen von Finanzinstrumenten sie bedienen werden.
- Wertpapierdienstleistungsunternehmen, die beabsichtigen, DPEs zu werden, werden ermutigt, sich bei ihren nationalen zuständigen Behörden (NCA) zu registrieren.
- Unternehmen müssen feststellen, ob sie oder ihr Kontrahent ein DPE für das gehandelte Instrument sind, um zu bestimmen, wer für die Post-Trade-Meldung verantwortlich ist.
Vor diesen Änderungen hat die Branche erfolgreich zusammengearbeitet, um SI-Daten über das SI-Register bereitzustellen. Das SI-Register, das von mehreren APAs und den Referenzdatendiensten von Smartstream ermöglicht wurde, wurde als Mechanismus für Unternehmen geschaffen, um ihren SI-Status in der von den Aufsichtsbehörden vorgeschriebenen Granularität zu übermitteln.
Als Reaktion darauf wurde beschlossen, das SI-Register einzustellen. Die Granularität der vom bestehenden SI-Register bereitgestellten Daten wird bis Ende 2025 nicht mehr benötigt.
Dies bedeutet, dass Unternehmen darauf vorbereitet sein müssen, die Nutzung des bestehenden SI-Registers einzustellen und die relevanten SI-, DR- und DPE-Datensätze zu übernehmen. Dies kann durch den direkten Bezug der Daten von den Aufsichtsbehörden oder durch die Nutzung eines Drittanbieters erfolgen. Der direkte Bezug von den Aufsichtsbehörden birgt Herausforderungen, da wichtige Felder für die durchgängige Verarbeitung fehlen und keine historischen Daten vorhanden sind. Unternehmen sollten sicherstellen, dass die Daten täglich gesammelt und validiert werden, da es keine Benachrichtigungen gibt, wenn Daten gelöscht, eingefügt oder aktualisiert werden.
Fazit
Die aktuellen Reformen des SI-Regimes markieren einen entscheidenden Wandel in der europäischen und britischen Marktstruktur. Durch den Übergang von obligatorischen Schwellenwerten zu freiwilliger Teilnahme geben sowohl die FCA als auch die ESMA den Unternehmen mehr Kontrolle über ihre regulatorischen Verpflichtungen. Diese Flexibilität geht jedoch mit neuen Verantwortlichkeiten einher – insbesondere bei der Identifizierung der korrekten DRs oder DPEs für die Post-Trade-Meldung.
