Por Linda Coffman, Vice-Presidente Executiva, RDS
O panorama regulamentar dos Internalizadores Sistemáticos (IS) está a passar por uma grande transformação em 2025. Tanto a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA) como a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) introduziram alterações significativas ao Regime de IS, passando de um modelo obrigatório baseado em volume para um quadro mais flexível e voluntário. Como resultado destas alterações, os participantes no mercado terão de alterar o local onde se registam e obtêm os seus dados de Internalizador Sistemático.
Estas reformas visam reduzir os encargos de conformidade, melhorar a eficiência do mercado e dar às empresas maior autonomia na determinação do seu papel no mercado.
De Obrigatório a Voluntário – Estatuto de Internalizador Sistemático
FCA
- O estatuto de IS baseia-se agora em critérios qualitativos, não em limiares de volume de negociação.
- A implementação completa do novo regime entra em vigor a 1 de dezembro de 2025.
- A transparência pré-negociação é exigida apenas para ações.
- Os IS não relacionados com ações estão isentos de reporte pré-negociação.
- O estatuto de IS já não é utilizado para reporte pós-negociação
ESMA
- A revisão da MiFID II eliminou o teste quantitativo para determinar se uma empresa de investimento se qualifica como IS.
- O Regime de IS obrigatório terminou; as empresas podem optar voluntariamente por se registarem como IS por razões estratégicas ou comerciais.
- A implementação completa do novo regime entra em vigor a partir de 29 de setembro de 2025.
- O reporte pré-negociação é exigido apenas para ações.
- Os IS não relacionados com ações não são obrigados a reportar dados pré-negociação.
- O estatuto de IS já não é utilizado para reporte pós-negociação.
Novos Quadros de Reporte: DR e DPE para Reporte Pós-Negociação
FCA: Regime de Relator Designado (DR)
- A designação de DR é ao nível da entidade, o que significa que se uma empresa se registar como DR, presta serviços em todas as classes de ativos.
- As empresas devem registar-se como DR na plataforma da FCA.
- As empresas devem identificar se elas, ou a sua contraparte, são um Relator Designado (DR) para determinar quem é responsável pelo reporte pós-negociação.
ESMA: Regime de Entidade de Publicação Designada (DPE)
- A designação de DPE é ao nível da entidade mais classe de ativos, o que significa que as empresas devem identificar quais as classes de instrumentos financeiros que irão servir.
- As empresas de investimento que pretendam tornar-se DPE são encorajadas a registar-se junto das suas Autoridades Nacionais Competentes (ANC).
- As empresas devem identificar se elas, ou a sua contraparte, são uma DPE para o instrumento a ser negociado, a fim de determinar quem é responsável pelo reporte pós-negociação.
Antes destas alterações, o setor colaborou com sucesso para fornecer dados de IS através do Registo de IS. Facilitado por várias APA e pelos Serviços de Dados de Referência da Smartstream, o Registo de IS foi criado como um mecanismo para as empresas submeterem o seu estatuto de IS com a granularidade exigida pelos reguladores.
Em resposta, foi tomada a decisão de descontinuar o Registo de IS. A granularidade dos dados fornecidos pelo Registo de IS existente deixará de ser necessária até ao final de 2025.
Isto significa que as empresas precisam de estar preparadas para desativar a utilização do Registo de IS existente e integrar os conjuntos de dados relevantes de IS, DR e DPE. Isto pode ser feito obtendo os dados diretamente dos reguladores ou utilizando um fornecedor terceiro. Obter os dados diretamente dos reguladores apresenta desafios, dada a falta de campos-chave necessários para o processamento direto e a falta de dados históricos. As empresas devem garantir que os dados são recolhidos e validados diariamente, uma vez que não há notificações quando os dados são eliminados, inseridos ou atualizados.
Conclusão
As reformas atuais ao regime de IS marcam uma mudança fundamental na estrutura do mercado europeu e do Reino Unido. Ao passar de limiares obrigatórios para participação voluntária, tanto a FCA como a ESMA estão a dar às empresas mais controlo sobre as suas obrigações regulamentares. No entanto, esta flexibilidade vem acompanhada de novas responsabilidades – particularmente no que diz respeito à identificação dos DR ou DPE corretos para o reporte pós-negociação.
